中金:聯(lián)合解讀二十屆三中全會(huì)公報(bào)

2024-07-19中金觀點(diǎn)

二十屆三中全會(huì)聚焦“進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化”,并提出了改革的時(shí)間表。二十大報(bào)告明確指出[1],中國(guó)共產(chǎn)黨的核心任務(wù)是“團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全國(guó)各族人民全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)、實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo),以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”。本次三中全會(huì)延續(xù)了二十大報(bào)告的精神,聚焦中國(guó)式現(xiàn)代化與進(jìn)一步全面深化改革,審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》(下文指“本決定”)。會(huì)議公報(bào)中進(jìn)一步明確,“進(jìn)一步全面深化改革”為“中國(guó)式現(xiàn)代化提供強(qiáng)大動(dòng)力和制度保障”,并提出“到二〇三五年,全面建成高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”、“到二〇二九年中華人民共和國(guó)成立八十周年時(shí),完成本決定提出的改革任務(wù)”。本文將從宏觀和策略的角度進(jìn)行解讀。

 

宏觀:對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署

從公報(bào)來(lái)看,進(jìn)一步全面深化改革“堅(jiān)持以制度建設(shè)為主線”、“堅(jiān)持系統(tǒng)觀念”,意味著深化改革的具體工作方向是多元的、計(jì)劃是偏中長(zhǎng)期的。從公報(bào)來(lái)看,本次三中全會(huì)延續(xù)了二十大報(bào)告對(duì)“國(guó)內(nèi)國(guó)際”兩個(gè)大局,統(tǒng)籌“五位一體”總體布局、“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局的綜合性考慮,對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出“系統(tǒng)部署”,包括構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制等十多個(gè)重大任務(wù)做出了系統(tǒng)部署。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以“經(jīng)濟(jì)體制改革”為牽引,十多個(gè)重大任務(wù)中至少有如下幾個(gè)與經(jīng)濟(jì)工作直接相關(guān),具體來(lái)看:

? 全會(huì)提出,高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要保障。2020年6月中共中央國(guó)務(wù)院曾經(jīng)發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》[2],并從基本經(jīng)濟(jì)制度、市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用、要素市場(chǎng)制度建設(shè)、完善政府職能、民生保障、開(kāi)放戰(zhàn)略等角度進(jìn)行系統(tǒng)設(shè)計(jì)。本次全會(huì)強(qiáng)調(diào)“必須更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用……實(shí)現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化 ,既‘放得活’又‘管得住’,更好維護(hù)市場(chǎng)秩序、彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈”,這與二十大報(bào)告中“充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,更好發(fā)揮政府作用”,將有效市場(chǎng)與有為政府相結(jié)合的思路一脈相承。全會(huì)也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”,保證各種所有制“平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、同等受到法律保護(hù)”。再者,全會(huì)強(qiáng)調(diào)“構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng),完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度”。

我們認(rèn)為,在全球化時(shí)代,小型經(jīng)濟(jì)體可通過(guò)參與全球分工來(lái)享受全球的規(guī)模經(jīng)濟(jì);而在逆全球化時(shí)代,傳統(tǒng)政治意義上的大國(guó)更容易發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)的新優(yōu)勢(shì),有充足的人才和資源投入支持創(chuàng)新,并有更大的市場(chǎng)規(guī)模以多樣化的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)攤薄創(chuàng)新初始高額的研發(fā)費(fèi)用,而統(tǒng)一大市場(chǎng)有助暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、更好發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)。

? 在健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制方面,重點(diǎn)關(guān)注“高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制” 。本次會(huì)議公報(bào)提出,要“完善推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制,塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)”。如何理解“高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)約束機(jī)制”?從公開(kāi)信息來(lái)看,近年來(lái)各省已經(jīng)在針對(duì)性地調(diào)整考核機(jī)制,來(lái)適應(yīng)新發(fā)展理念的內(nèi)在要求。例如,四川省省長(zhǎng)黃強(qiáng)今年4月10日指出[3],“四川始終以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的內(nèi)在統(tǒng)一來(lái)把握發(fā)展、衡量發(fā)展、推動(dòng)發(fā)展,正在對(duì)照國(guó)家考核辦法,修訂完善全省考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系”。從部分公開(kāi)的地方高質(zhì)量考核文件來(lái)看,考核辦法[4]中包括“經(jīng)濟(jì)發(fā)展、開(kāi)放水平、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、生態(tài)集約、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)”五大類(lèi)一級(jí)指標(biāo)。在質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向上,本次會(huì)議提出“實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合”、“現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全”等。我們認(rèn)為,這是百年大變局的背景下,兼顧公平與效率、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。

? 創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的體制機(jī)制改革仍是重點(diǎn)方向,新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)要因地制宜。我們認(rèn)為,全要素生產(chǎn)率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性上升,是認(rèn)識(shí)本次三中全會(huì)的重要背景。2008之前的一段時(shí)間是中國(guó)人口數(shù)量紅利突出的時(shí)期,出口與投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而2009-2018左右是中國(guó)金融周期快速上行的時(shí)期,信貸和房?jī)r(jià)相互加強(qiáng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在當(dāng)前金融周期下行、勞動(dòng)年齡人口負(fù)增長(zhǎng)的背景下,全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性不斷上升,而制度改革和科技進(jìn)步則是全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要抓手。我們認(rèn)為,從提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全的角度看,科技創(chuàng)新可以實(shí)現(xiàn)效率和安全的統(tǒng)一,而不像產(chǎn)業(yè)鏈“回岸”、“友岸”會(huì)造成供給短缺和通脹中樞上升,以犧牲效率來(lái)維護(hù)安全。2023年3月,習(xí)近平總書(shū)記就強(qiáng)調(diào)“加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng),是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路”[5] 。

具體來(lái)說(shuō),新質(zhì)生產(chǎn)力“是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用,擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑,具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征,符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)” [6]。在新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)現(xiàn)方式上,2024年3月,習(xí)近平總書(shū)記在兩會(huì)期間強(qiáng)調(diào),“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是忽視、放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),要防止一哄而上、泡沫化,也不要搞一種模式”[7],提出了因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力 。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的方向上,2024年4月的政治局會(huì)議[8]強(qiáng)調(diào)了新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)三個(gè)具體的方向 。在機(jī)制體制上,本次全會(huì)強(qiáng)調(diào)了教育、科技、人才這三個(gè)方面的改革,“健全新型舉國(guó)體制”,發(fā)揮出有效市場(chǎng)和有為政府的力量,“提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能”。

? 財(cái)政政策兼具逆周期和跨周期調(diào)節(jié)功能,財(cái)稅體制自身的改革或持續(xù)推進(jìn)。本次三中全會(huì)指出,“統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革,增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”,2024年《政府工作報(bào)告》輔導(dǎo)讀本在《推進(jìn)財(cái)稅金融等領(lǐng)域改革》一文中指出,要“穩(wěn)步推進(jìn)稅制改革…要在保持宏觀稅負(fù)和基本稅制穩(wěn)定的前提下,進(jìn)一步改革完善稅收制度。一是優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)…二是推動(dòng)消費(fèi)稅改革,完善增值稅制度,暢通抵扣鏈條…三是深化稅收征管改革…全面規(guī)范稅收優(yōu)惠政策”??紤]到當(dāng)前中國(guó)宏觀稅負(fù)并不高,我們認(rèn)為未來(lái)稅收制度的完善或更多是結(jié)構(gòu)性改革,同時(shí)財(cái)政與其他宏觀政策的協(xié)同有望進(jìn)一步提升。再者,我們認(rèn)為財(cái)政對(duì)民生和創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出力度有望進(jìn)一步提升,全會(huì)指出,“在發(fā)展中保障和改善民生是中國(guó)式現(xiàn)代化的重大任務(wù)”,其中提到的完善基本公共服務(wù)、完善收入分配制度、健全社會(huì)保障體系等,我們認(rèn)為財(cái)政有望加強(qiáng)在民生和創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出。同時(shí),我們認(rèn)為統(tǒng)籌發(fā)展與安全或也體現(xiàn)在財(cái)稅領(lǐng)域中,比如全會(huì)指出“健全現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體制機(jī)制”,“落實(shí)好防范化解地方政府債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)舉措”。

我們認(rèn)為,財(cái)政貨幣的協(xié)同可能成為宏觀經(jīng)濟(jì)治理改革中的重要方向。我們?cè)趫?bào)告《從貨幣變局看金融由“大”而“強(qiáng)”》中指出,隨著金融周期下行,信貸減速,房地產(chǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放,原有的貨幣投放方式發(fā)生較大變化。中國(guó)的貨幣投放伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的切換而進(jìn)入一個(gè)過(guò)渡期。在這個(gè)過(guò)渡期內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力,但迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的寶貴機(jī)會(huì),需要財(cái)政在貨幣投放中起到更重要的作用。財(cái)政投放貨幣,既適應(yīng)逆周期調(diào)節(jié)的要求,也順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在需要。不同的貨幣投放方式可能會(huì)影響到行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)和要素流動(dòng),從而也會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的投資回報(bào)率,而財(cái)政投放貨幣對(duì)投資回報(bào)率的影響跟資金流向有很大關(guān)系,也是公共債務(wù)是否可持續(xù)的關(guān)鍵,高效的財(cái)政擴(kuò)張將是市場(chǎng)友好型的,除了繼續(xù)直接大力支持科技創(chuàng)新,支持居民消費(fèi)也可以更好地發(fā)揮資源配置的作用。

? 完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制,促進(jìn)城鄉(xiāng)共同繁榮發(fā)展,有助于國(guó)內(nèi)大循環(huán)和高質(zhì)量發(fā)展。全會(huì)提出“城鄉(xiāng)融合發(fā)展是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求”,要求“必須統(tǒng)籌新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興”。早在2019年,中共中央、國(guó)務(wù)院便發(fā)布了《關(guān)于建立健全城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制和政策體系的意見(jiàn)》,為重塑新型城鄉(xiāng)關(guān)系、走城鄉(xiāng)融合發(fā)展之路提供了政策方向[9]。2024年6月,總書(shū)記在寧夏考察時(shí)指出“推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展,促進(jìn)城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)一體化”[10]。我們認(rèn)為,一些針對(duì)性的舉措或?qū)⒂欣诔青l(xiāng)融合發(fā)展,例如暢通城鄉(xiāng)間的要素雙向流動(dòng)、深化戶(hù)籍制度改革、以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化、推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化等。我們認(rèn)為,通過(guò)推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展,有助于拓展國(guó)內(nèi)大循環(huán)的空間、拉動(dòng)內(nèi)需。我們的研究顯示[11],超大規(guī)模市場(chǎng)有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì),收入水平提高亦促進(jìn)消費(fèi)者參與創(chuàng)新,全球各國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模與其科技創(chuàng)新的水平(以專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量作為一種衡量標(biāo)準(zhǔn))呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系。

? 依托我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制。從二十大報(bào)告的“推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放”到二十屆三中全會(huì)公報(bào)的“完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制”,我們認(rèn)為中國(guó)高水平對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。本次會(huì)議公報(bào)中首次提出:“開(kāi)放是中國(guó)式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識(shí)。”制度型開(kāi)放涉及規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等。2018年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議創(chuàng)造性提出的“要推動(dòng)由商品和要素流動(dòng)型開(kāi)放向規(guī)則等制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變”顯示中國(guó)已經(jīng)從商品和要素的政策型開(kāi)放轉(zhuǎn)向了制度型開(kāi)放。我們認(rèn)為,以人工智能、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)能降低面對(duì)面的接觸成本,從而提升服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易性,服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿^大,而“深化外貿(mào)體制改革”可能不但包括推動(dòng)貨物貿(mào)易優(yōu)化升級(jí),也包括創(chuàng)新服務(wù)貿(mào)易發(fā)展機(jī)制以及支持?jǐn)?shù)字貿(mào)易、跨境電商等新業(yè)態(tài)發(fā)展。投資方面,本次會(huì)議公報(bào)中包括了雙向開(kāi)放,比如“深化外商投資和對(duì)外投資管理體制改革”。二十大報(bào)告以及解讀中提到的“外商投資準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度”等或也是繼續(xù)推進(jìn)的方向。

 

策略:以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化

三中全會(huì)公報(bào)發(fā)布:聚焦進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化

中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議于2024年7月15日至18日在北京舉行[12]。會(huì)議公報(bào)在18日下午發(fā)布,對(duì)此我們簡(jiǎn)評(píng)如下:

重要時(shí)間節(jié)點(diǎn):結(jié)合以往三中全會(huì)前后進(jìn)程,在三中全會(huì)召開(kāi)期間,一般不會(huì)有太多公開(kāi)信息披露會(huì)議內(nèi)容;會(huì)議結(jié)束當(dāng)天一般發(fā)布公報(bào),披露全會(huì)探討的改革目標(biāo)、方向及重要議題;公報(bào)之后一般會(huì)有更為詳細(xì)的決議或決定披露,結(jié)合本次公報(bào)內(nèi)容,重點(diǎn)關(guān)注全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》)。另?yè)?jù)新華社消息,中共中央將于7月19日上午舉行新聞發(fā)布會(huì),介紹和解讀三中全會(huì)精神[13]。

總體部署:以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化。公報(bào)指出會(huì)議研究了“進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問(wèn)題”并做出系統(tǒng)部署,改革的總目標(biāo)是“繼續(xù)完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度,推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。提出到2029年“完成本決定提出的改革任務(wù)”,2035年“全面建成高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”。

深化改革方向的更具體表述可能需要同時(shí)關(guān)注《決定》精神,從本次公報(bào)來(lái)看,系統(tǒng)部署建議關(guān)注以下幾個(gè)方面:1)構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。公報(bào)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)環(huán)境要“既‘放得活’又‘管得住’”,關(guān)注全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的構(gòu)建等;2)健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制。包括發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制、健全促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合制度等;3)構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制。涉及教育、科技、人才領(lǐng)域的體制機(jī)制改革;4)健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。關(guān)注財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革;5)完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展體制機(jī)制。強(qiáng)調(diào)“深化土地制度改革”;6)完善高水平對(duì)外開(kāi)放體制機(jī)制。包括穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放、完善推進(jìn)高質(zhì)量共建“一帶一路”機(jī)制等。7)健全全過(guò)程人民民主制度體系。包括加強(qiáng)人民當(dāng)家作主制度建設(shè)等;8)完善中國(guó)特色社會(huì)主義法治體系。深化立法領(lǐng)域改革;9)深化文化體制機(jī)制改革。關(guān)注網(wǎng)絡(luò)綜合治理體系及國(guó)際傳播體系構(gòu)建;10)健全保障和改善民生制度體系。強(qiáng)調(diào)完善收入分配制度、就業(yè)優(yōu)先政策等;11)深化生態(tài)文明體制改革。協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng);12)推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化。包括健全國(guó)家安全體系,完善公共安全治理機(jī)制等;13)持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革;14)提高黨對(duì)進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的領(lǐng)導(dǎo)水平。

對(duì)資本市場(chǎng)影響:利好資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展,近期投資者信心邊際修復(fù)

中長(zhǎng)期改革紅利將對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)積極影響。此次公報(bào)展現(xiàn)出全會(huì)在經(jīng)濟(jì)、政治、法制、開(kāi)放、民生等方向上的全方位、系統(tǒng)性改革部署,立意高、內(nèi)容廣。我們認(rèn)為進(jìn)一步全面深化改革一方面有助于鞏固我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)已經(jīng)取得的發(fā)展成果,另一方面也為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期如何實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化指明了方向。中長(zhǎng)期改革紅利結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量建設(shè),是我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的基石。結(jié)合此前4月發(fā)布的新國(guó)九條及“1+N”資本市場(chǎng)體系目標(biāo),提出未來(lái)5年,將“基本形成資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的總體框架”,至2035年,“基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)”[14]。

改革及政策預(yù)期助力近期投資者信心回穩(wěn),關(guān)注可能受益領(lǐng)域。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,我們?cè)?月中旬發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為“中國(guó)資產(chǎn)關(guān)注度有望重新回升”[15],A股主要指數(shù)自5月下旬經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后近期展開(kāi)反彈,滬深300指數(shù)已連續(xù)6個(gè)交易日收陽(yáng),尤其在三中全會(huì)召開(kāi)期間表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為近期市場(chǎng)企穩(wěn)主要受到內(nèi)外部積極因素的綜合影響,中長(zhǎng)期改革紅利預(yù)期助力投資者信心修復(fù)。展望后市,我們認(rèn)為2月份以來(lái)的修復(fù)行情雖面臨波折但并未結(jié)束,當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值仍處于歷史偏階段性底部時(shí)期,伴隨下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼結(jié)合中長(zhǎng)期改革紅利,對(duì)A股后續(xù)表現(xiàn)無(wú)需悲觀。配置方面,我們?cè)?月初發(fā)布的《三中全會(huì)前瞻》中認(rèn)為改革預(yù)期相關(guān)的板塊往往在三中全會(huì)前后受到較高關(guān)注,前期A股市場(chǎng)科創(chuàng)、電力、消費(fèi)等相關(guān)板塊也陸續(xù)有階段性表現(xiàn),結(jié)合本次公報(bào)中涉及的領(lǐng)域,財(cái)稅體制改革、新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)、一帶一路、綠色、安全等相關(guān)行業(yè)和個(gè)股近期表現(xiàn)有望繼續(xù)活躍。

 

[1]https://www.gov.cn/xinwen/2022-10/25/content_5721685.htm

[2]https://www.gov.cn/gongbao/content/2020/content_5515273.htm

[3]https://sichuan.scol.com.cn/gcdt/202404/82505219.html

[4]https://www.jiangsu.gov.cn/art/2021/3/16/art_84418_10235916.html

[5]https://www.gov.cn/xinwen/2023-03/11/content_5745992.htm

[6]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202405/content_6954761.htm

[7]http://www.qstheory.cn/qshyjx/2024-03/10/c_1130087270.htm

[8]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202404/content_6948449.htm

[9]https://www.gov.cn/zhengce/2019-05/05/content_5388880.htm

[10]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202406/content_6958575.htm

[11]請(qǐng)參考中金公司研究部、中金研究院2021年9月發(fā)布的報(bào)告《大國(guó)需求:創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、機(jī)遇與挑戰(zhàn)》和2022年11月發(fā)布的報(bào)告《大國(guó)規(guī)模和逆全球化下的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展與重塑》。

[12]http://www.news.cn/politics/leaders/20240718/a41ada3016874e358d5064bba05eba98/c.html

[13]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6963428.htm

[14]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6944878.htm

[15]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=343347&entrance_source=ReportList

 

文章來(lái)源

本文摘自:2024年7月19日已經(jīng)發(fā)布的《對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署 | 二十屆三中全會(huì)公報(bào)簡(jiǎn)評(píng)》

分析員 張文朗 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988

分析員 周彭 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080521070001 SFC CE Ref:BSI036

分析員 黃文靜 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080520080004 SFC CE Ref:BRG436

分析員 鄭宇馳 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080520110001 SFC CE Ref:BRF442

分析員 鄧巧鋒 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080520070005 SFC CE Ref:BQN515

分析員 黃亞?wèn)| SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080523070016 SFC CE Ref:BTY091


2024年7月19日已經(jīng)發(fā)布的《三中全會(huì)公報(bào)簡(jiǎn)評(píng):以進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化》

分析員 李求索 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080513070004 SFC CE Ref:BDO991

分析員 李瑾 SAC 執(zhí)證編號(hào):S0080520120005 SFC CE Ref:BTM851

 

免責(zé)聲明:本文僅為投資者教育目的而發(fā)布,內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議,不構(gòu)成中金公司的任何承諾等有約束力的法律文件,請(qǐng)投資者獨(dú)立決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。版權(quán)僅為中金公司所有,未經(jīng)書(shū)面許可,任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、修改、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。本文引用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料,但中金公司對(duì)這些信息的時(shí)效性、可靠性、準(zhǔn)確性、完整性不作任何保證。以上內(nèi)容,中金公司無(wú)需通知即可隨時(shí)更改,但沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向本文讀者進(jìn)行更新的義務(wù)。